来源：华尔街见闻

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高盛分析师指出，9月3日美股下跌原因有二：ISM数据令人失望，且市场仍在担心8月5日的全球股市大抛售。但是，9月3日美股的大跌仍在正常范围内。

美股开门黑，为何逃不过9月魔咒？

美东时间9月3日，标普500下跌2.12%，这是标普500指数自2022年12月以来第三次下跌超过2%，也是今年表现第三糟糕的交易日（8月5日下跌3%，7月24日下跌2.31%）。

纳指和科技股遭遇了更严重的抛售，科技股重挫326个基点，半导体指数跌超7.1%，创下了自2020年3月疫情崩盘以来的最大单日跌幅。

高盛分析师指出，美股下跌原因有二：ISM数据令人失望，且市场仍在担心8月5日的全球股市大抛售。

美国ISM数据表现不佳

9月3日周二，ISM公布的数据显示，美国8月制造业活动总体仍然低迷。ISM制造业指数47.2，低于预期47.5，新订单指数下降了2.8个百分点至44.6，生产指数下降了1.1个百分点至44.8，而库存指数飙升了5.8个百分点至50.3。

高盛认为，目前市场对美联储直接降息50个基点存在担忧，在美联储宣布降息25个基点，消除市场对恐慌性降息的担忧之前，显示美国经济疲软的数据对美股市场是不利的。同时，高盛交易员John Flood和Andrew Kobierski指出了9月3日美股市场广泛疲软下5个需要关注的地方。

1. 上周五，标普500指数被人为推动上涨，收盘时出现了105亿美元的买入订单，这是两年来的第二大规模。然而，八月底本应是养老金基金相对平静的阶段。显然，在流动性紧张的背景下，市场中仍存在明显的技术性或系统性交易的痕迹。

2. 显示美国经济疲软的数据目前对股市是坏消息。市场希望美联储有序降息，第一步先降息25个基点。如果现在就讨论降息50个基点的事情，股市会感到恐慌。

3. 9月魔咒。根据历史数据，股市在9月往往季节性表现惨淡。从历史上看，标普500指数自1950年以来，9月下半月是全年表现最差的两周交易期。

4. 大宗交易窗口开放。根据高盛的说法，华尔街正准备购买价值超过 50 亿美元的大宗票据。

5. 美股市场一年中最被高估的两个交易日是新年后的第一个交易日和劳动节后的第一个交易日。这两天市场情绪高涨，但交易活动、投资者信心和股票流动性都较低。

市场仍在担心8月5日的大抛售

8月5日，经济衰退担忧主导全球市场，恐慌情绪引爆“黑色星期一”。道指尾盘跌超千点，标普大盘一度跌4.2%，纳指一度跌6.4%，“恐慌指数”VIX一度暴涨181%至65.73，创2020年3月疫情以来最高。

这场恐慌大抛售中，CTA基金是造成美股下跌的罪魁祸首之一，那时他们在所有情况下都是买家。但是现在情况变了，根据高盛分析师Matt Kaplan的说法，CTAs目前在所有情况下都是卖家（sellers in all scenarios）。

具体来说，CTAs在8月净买入了250亿美元的标普500股票，目前持仓达到349亿美元，但高盛估计，目前CTAs在所有情况下都倾向于卖出标普500股票：如果未来一周市场持平，CTAs预计将卖出10亿美元；如果下个月市场持平，CTAs预计将卖出60亿美元；而如果市场下跌加快，显然抛售的规模将更大。

另一个在8月5日市场暴跌中支撑股市的因素也几乎消失了。从9月13日开始，50%的公司将进入回购禁令期（blackout），每日高达50-100亿美元的股票回购正在逐渐消退。

9月3日的抛售在正常范围里吗？

高盛认为，9月3日美股的大跌仍在正常范围内，原因有二：

首先，昨日没有出现恐慌性抛售。事实上，昨日的抛售情况不如预期的那样激烈。根据高盛的分析，昨日美股市场整体交易活动的参与度仅为40%左右。

其次，今年是总统选举年，劳动节后的抛售完全正常。高盛表示，在总统选举年，美股市场通常在劳动节左右达到高峰，然后在选举之前大幅下跌，在年底前再创历史新高。

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责任编辑：郭明煜 新手炒股条件